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　　5月23日~27日的一周（上周），受CBOT豆油和馬盤(pán)棕櫚油期價(jià)走勢(shì)的影響，國(guó)內(nèi)植物油期現(xiàn)貨價(jià)格先抑后揚(yáng)，重心下移。其中，因庫(kù)存較低、供給壓力較小，棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)好于豆油和菜油。

　　豆油見(jiàn)階段性底部

　　上周，美豆寬幅震蕩，美豆油重心繼續(xù)下移。受此影響，連豆油期價(jià)也見(jiàn)兩個(gè)月低點(diǎn)，并帶動(dòng)國(guó)內(nèi)豆油現(xiàn)貨價(jià)格較前一周下跌200～300元/噸。不過(guò)，從技術(shù)面來(lái)看，國(guó)內(nèi)豆油已回調(diào)到位，未來(lái)幾周將呈震蕩上行態(tài)勢(shì)，操作上建議期貨可輕倉(cāng)持有多單，現(xiàn)貨需及時(shí)點(diǎn)價(jià)并補(bǔ)充庫(kù)存。

　　后市利多因素：一是阿根廷新季大豆減產(chǎn)已使國(guó)際大豆市場(chǎng)基本面好轉(zhuǎn)，而7月份后拉尼娜大概率出現(xiàn)，也為資金提供良好炒作題材，市場(chǎng)認(rèn)為CBOT大豆回調(diào)空間有限，而長(zhǎng)期走勢(shì)仍看好；二是雖然國(guó)內(nèi)豆油因供給同比增加，需求同比減少，商業(yè)庫(kù)存在近幾個(gè)月呈環(huán)比上升態(tài)勢(shì)，目前全國(guó)主要油廠豆油庫(kù)存為80萬(wàn)噸，較上月同期增加12.8%，但較5年同期均值減少16.8%，說(shuō)明國(guó)內(nèi)豆油年度消費(fèi)旺盛，而農(nóng)產(chǎn)品的特點(diǎn)是需求穩(wěn)定、供給變化較大，從氣象規(guī)律和種植面積情況來(lái)看，豆類商品產(chǎn)量上升可能性較小、下降可能性大。

　　利空因素：一是在6月美國(guó)農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告公布前，短期市場(chǎng)無(wú)明顯利多題材；二是由于生豬存欄上升，水產(chǎn)養(yǎng)殖全面啟動(dòng)，豆粕需求向好，國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)率和壓榨量大幅增長(zhǎng)，豆油庫(kù)存將繼續(xù)上升。此外，臨儲(chǔ)菜油拍賣持續(xù)且保持高成交率，在一定程度上抑制豆油需求。

　　菜油呈短調(diào)長(zhǎng)多態(tài)勢(shì)

　　前一周，臨儲(chǔ)菜油拍賣實(shí)際成交13.16萬(wàn)噸，成交率為89.56%，下降至90%以下。由于4月下旬以來(lái)國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格走勢(shì)疲軟，菜油價(jià)格持續(xù)下跌，競(jìng)拍菜油利潤(rùn)空間縮小，買(mǎi)家競(jìng)拍意愿減弱，是本次菜油競(jìng)價(jià)銷售價(jià)量齊跌的主要原因。

　　后市利多因素：一是ICE菜籽期價(jià)跟隨美豆向上，進(jìn)口大豆和進(jìn)口菜油到港成本環(huán)比上升；二是市場(chǎng)預(yù)計(jì)6月下旬2012年臨儲(chǔ)菜油將拍賣完畢，2013年和2014年菜油質(zhì)量相對(duì)較好，臨儲(chǔ)菜油拍賣均價(jià)將呈環(huán)比上升態(tài)勢(shì)。且隨著臨儲(chǔ)菜油數(shù)量下降，懸在國(guó)內(nèi)菜油價(jià)格上空的達(dá)摩克利斯之劍落地，在新季國(guó)產(chǎn)菜油成本和進(jìn)口菜油成本推動(dòng)下，市場(chǎng)看好國(guó)內(nèi)菜油價(jià)格長(zhǎng)線走勢(shì)。部分投機(jī)資金也將趁機(jī)多菜油1701空棕櫚油1701。

　　利空因素：一是去年12月至本周三，國(guó)內(nèi)臨儲(chǔ)菜油已累計(jì)成交217萬(wàn)噸，但已出庫(kù)量在60萬(wàn)噸偏上，后期企業(yè)出庫(kù)壓力較大，加之近兩周國(guó)內(nèi)植物油價(jià)格出現(xiàn)大幅回調(diào)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大、企業(yè)回款難，企業(yè)面臨按交易規(guī)則到期付前期拍賣菜油余款的壓力，部分企業(yè)存在降價(jià)銷售以求加速回款的可能；二是由于近一兩個(gè)月國(guó)內(nèi)菜油現(xiàn)貨供給壓力巨大，菜油現(xiàn)貨需保持對(duì)豆油的競(jìng)價(jià)優(yōu)勢(shì)才能有助于自身消化。

　　低庫(kù)存支撐棕櫚油

　　上周，在馬盤(pán)棕櫚油走勢(shì)和連豆油的帶動(dòng)下，連棕櫚油期價(jià)見(jiàn)兩個(gè)月新低后反彈，重心較前一周明顯下移。

　　不過(guò)，由于國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存較低，且貨權(quán)集中，國(guó)內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)明顯強(qiáng)于期盤(pán)，基差走強(qiáng)。

　　后市利多因素：一是由于近月棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)不佳，棕櫚油采購(gòu)量和到港量均較少，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存將繼續(xù)小幅下降，截至5月25日，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存在58萬(wàn)噸左右，較上周同期減少7.9%，較上月同期下降30.1%，較5年庫(kù)存均值減少34.8%；二是船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS數(shù)據(jù)顯示，5月1日～25日馬來(lái)西亞棕櫚油出口量為96.53萬(wàn)噸，比4月同期提高8.64%。齋月前是棕櫚油需求旺季，出口數(shù)據(jù)走好，將減少馬幣走強(qiáng)對(duì)馬盤(pán)棕櫚油期價(jià)的不利影響。

　　利空因素：一是短期看，由于棕櫚油庫(kù)存迅速下跌支持棕櫚油價(jià)格，而豆油處于增庫(kù)存狀態(tài)壓制豆油價(jià)格，豆油價(jià)格走勢(shì)短期仍將弱于棕櫚油，豆棕價(jià)差縮小，但長(zhǎng)期看這不利于棕櫚油消費(fèi)；二是當(dāng)前雖然棕櫚油進(jìn)口量下降、庫(kù)存偏低，但國(guó)內(nèi)菜油和豆油供給同比大幅增加，國(guó)內(nèi)植物油供給整體充裕。

　　(文章來(lái)源：糧油市場(chǎng)報(bào))